导语：美团遭遇监管，政策不确定性的暗影，犹在中概股头顶。
文：lichengdong1984
来源：东哥解读电商
继被罚34.42亿之后，美团再度遭遇监管。
2022年2月18日，发改委等14部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》的通知（以下简称《通知》）。政策一出，美团股价就开始下挫，至当天收盘，大跌14.86%。美团并非个例，当日的中概股都有不同幅度的下挫：阿里巴巴跌4.37%、京东跌3.61%、拼多多跌6.05%、B站跌6.18%，百度跌5.22%。
《通知》中直接利空美团的是：引导外卖等互联网平台企业，进一步下调餐饮业商户服务费标准；引导互联网平台企业对疫情中高风险地区所在的县级行政区域内的餐饮企业，给予阶段性商户服务费优惠。
2021年10月，市场监管总局对美团实施“二选一”垄断行为罚款34.42亿。彼时市场认为，美团政策利空出尽，对业务和市值都是重大利好，所以，美团股价一度企稳。
而如今，国家针对餐饮外卖却再出政策。市场有观点认为，监管意图引导外卖平台公用事业化。而这会导致美团核心业务餐饮外卖难以盈利，直接影响美团整个估值模型。
“市场对政策预期充满了不确定。”海豚社创始人李成东认为，经过2021年，市场对政策已成“惊弓之鸟”。
这个政策本身仅针对疫情中高风险区域，其对美团业务影响微乎其微。但是，此次政策的出台，释放的信号是，互联网平台依然处于监管视线之内，中概股市值可能继续和这种不确定性紧密绑定。
► 美团的各种“政策不确定”
海豚社创始人李成东在年度演讲中分析，监管有四个目的——保护中小商家、保护消费者、保护员工和保护信息安全。仔细盘点2021年至今，美团经历的多轮政策利空，都在这是四个目的之内。
第一轮是关于“二选一”，滥用垄断地位，妨碍竞争的行为。
2021年4月10日，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令阿里巴巴集团停止违法行为，并处以罚款182.28亿元。
4月13日，市场监管总局会同中央网信办、税务总局召开互联网平台企业行政指导会，要求阿里巴巴、腾讯、百度、京东、美团等34家企业对强迫商家进行“二选一”等问题进行全面自查、彻底整改。
此轮监管，以10月8日美团接到34.42亿罚单暂时告一段落。
第二轮对社区团购补贴的明令禁止。
2021年6月9日有报道称，监管继续收紧社区团购补贴，美团被要求下架售价0.01元的 “秒杀商品”。而接近美团优选的市场人士称，员工在5月27日获下架前述秒杀商品的口头通知，并被要求在6月1日前整改完毕。
第三轮是针对餐饮外卖送餐员权益的政策。
2021年7月26日，市场监管总局、网信办、发改委等多部委联合引发《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，要求网络餐饮平台，保障劳动收入、劳动安全，完善社会保障等等。
而美团股价也从2020年12月31日的294港元，跌到今天的188港元。
美团面临的新一轮政策，依然在监管的四个目的之内——保护中小商家，保护消费者。
► 美团少收佣金，能救餐饮业吗？
美团从没有吸血餐饮业，如今要挺身而出帮助餐饮业，保护中小商家了。
首先要明确的是，美团的抽佣和阿里的抽佣有本质差别，阿里收的交易佣金是纯粹的线上地租。而美团外卖收了餐饮商户的钱，是在做履约配送服务的事情，赚个跑腿费。举个例子，一单50元的外卖，截止2021Q3美团take rate是11.8%，佣金6元，也就刚刚好覆盖美团的履约成本，美团的利润并不高，所谓“美团吸血餐饮行业”的说法从来就不成立。
市场有观点认为，这一轮针对餐饮业商户服务费的政策，背后隐情是餐饮业景气度不高，监管意图让网络外卖平台“帮忙”，缓解餐饮业的压力。
2021年餐饮行业增长疲软是显而易见的。无论是否关餐饮行业，天天都在吃喝的我们，都会注意到，星巴克、瑞幸、茶颜悦色，麦当劳……这些餐饮品牌纷纷在近期涨价。而曾经备受资本追捧的新餐饮品牌也都活的不好：新元素倒闭，茶颜悦色被爆剥削员工，喜茶被爆裁员……
再听听星巴克和瑞幸涨价之后网上的一片骂声，就可想而知，涨价的直接后果是消费者流失。但是餐饮企业涨价也是不得不为之，再不涨价自己就活不下去，背后动因有二：
第一个动因是，2021年快消品、食品全行业，原材料成本上涨。2021年下半年，从调味品，到速冻食品等餐饮行业的供应商领域，数十家企业销售价格上涨。
第二个动因，是疫情反复回潮，外出就餐消费大减。据中国连锁经营协会（CCFA）与华兴资本联合发布《2021年中国连锁餐饮行业报告》，2021年的餐饮行业规模和2019年持平，同比没有增长。
数据来源：《2021年中国连锁餐饮行业报告》
收入增长疲软，成本却加速上涨，餐饮全行业又怎么能不难？而众所周知，餐饮在解决就业方面有重要的战略价值，涉及无数中小商家、普通劳动者的饭碗。同时，如果餐饮价格持续上涨，普通民众也难免抱怨连连。
外卖佣金的下降，确实能在短期内降低餐饮企业经营压力，但是长期来看，餐饮业走出阴霾，还要看疫情阴影多久之后才真正散去，线下消费多久之后才会真正复苏。
► 写在结尾
政策让业已上市、融资通道相对通畅的大型互联网平台，承担责任，下调餐饮业商户服务费标准，帮助餐饮企业渡过难关，稳住餐饮价格上涨幅度，符合政策监管的一贯逻辑。
而一旦成为国计民生的“公共事业”，意味着占美团营收超过50%的外卖业务，低利润运行，预期增长下降，美团的估值模型都将受到影响。
而就此引发的市场对互联网平台的悲观预期，对政策不确定的焦虑，才会导致中概股集体下挫，与业务基本面关系不大。
本文来源：https://bbs.paidai.com/topic/2054225
